總量復盤：量價持續承壓，走出底部 自 2018 年以來乘用車銷量持續不振，進入深度調整期。分車型來看， 乘用車消費趨勢分化，日德系發力擠壓自主品牌空間，而客車由于處 于補貼過渡期，盈利有所改善，表現最好的卡車行業景氣趨勢有望維 持。價量持續承壓影響因素廣泛，其中最主要的是政策消化，而在汽 車普及期后期，低增長將常態化，但依然不可忽視經濟持續增長下的 低基數和更新需求。汽車電動化持續火爆，受特斯拉國產化、MEB 投 產等事件驅動，行業逐步向高產品力過渡?？偭可现饕€是受到政策 驅動，而高產品力的優質產品投放市場將進一步打開需求。
車市壓力傳導股市，汽車板塊全年表現欠佳 2019 全年汽車板塊表現欠佳，即便整車估值逐步回升，但依然處于 歷史低位；零部件估值優于整車，但仍在歷史底部區間徘徊；從行業 盈利情況來看，受車市低迷影響，汽車制造業利潤率續下滑，但幅度 有所收窄。外資配置回升則表現出對中國車市的良好預期。
行業深度調整，關注結構性投資機會 行業處于深度調整期，但是結構性的投資機會依然存在：1）DCT 增 長趨勢確立，帶動高精度齒輪行業迅速成長，龍頭獲益；2）MEMS 傳感器是車身的重要組成部分，而更高級的 ADAS 從各方面更具優 勢，低滲透率下有望獲得快速增長；3）新能源汽車對于熱管理系統 提出了更高要求，單車價值量提升明顯，主要集中在汽車空調系統和 電池冷卻系統；4）動力電池格局不斷優化，以比亞迪和寧德時代為 代表的龍頭競爭力進一步增強，擁有車企背書的二線企業亦有發展 潛力。 投資建議 重點推薦三花智控、保隆科技、億緯鋰能和欣旺達，建議關注精鍛科 技、安車檢測、星宇股份、寧德時和比亞迪；整車方面建議關注行業 龍頭上汽集團和廣汽集團。
風險提示 宏觀經濟不及預期、新能源汽車發展不及預期、特斯拉產業鏈不及預期等。
